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                行業季度展望|煤炭行業:二季度煤價預計小幅〗下行,行業信用風險相對穩定

                摘要

                中債資信已建立了較為完善的行業風險監測體系,持續對所覆蓋的重點行ω 業信用風險進行高頻的跟蹤和△分析。現推出行業季度信用風險展望系列研究,通過對上一季度重點行業運行走勢進行回顧,並結合對影響行業信用品質的主要因素定量◎和定性的分析,對下一季度行業信用風險進行展望和預判,並對行業內重點風險領域進行跟蹤與揭示,為投資人及時、全面跟蹤行業信用風險變化提供幫助。以下為二季度行業信用風險展望的第一篇——2019年二季度煤炭行業信用風險展望。

                回顧2019年一季度,煤炭行業需求小幅增長,但增速同比放緩;供給方面受安全事故停產限產、春節兩會限產等影響產能釋放不足,整體呈供需兩弱,一季度煤炭均價同比█和環比下行;原煤開采成本維持,行業盈利空間環比略ω有收窄。

                展望二季度,預計在火電耗煤需求下滑的帶動下,整體煤炭需求環比小幅下滑;發改委加快核增優質產能及可預計的限產事件較一季度有所減少,預計二季度□ 煤炭供給將環比小幅增長,整體供需關系或小幅弱化,煤炭價格或將小幅下降。考慮原煤開采成本大概率維持,煤炭行業整體盈利空間小幅收窄,行業整體景氣度或小幅弱化。維持2019年煤炭行業景氣度小幅下滑的判斷。

                行業整體信用風險保持穩定,但隨著煤炭行業供給側改革的推進,部分煤炭企業由於去產能規模較大,存在產能接續不上的風險,且產能大省的小規模礦井仍面臨被淘汰的風險。未來一段時間應重點△關註以下企業:(1)債務負擔較高,且近三年去產能規模占比較大的企業,該類企①業盈利弱化明顯,造血能力持續弱化,償債壓力持續加大;(2)山西、山東地區總產能規模不足500萬噸的發債煤炭企業,該類企業一般單井規模較小、資質相對較差,後續仍存在被淘汰風◣險。

                一、行業要聞回顧

                1、新聞:神木市百吉礦業李家溝煤礦發生礦難

                點評:1月12日,神木市白吉礦業李家溝煤礦井下發生重大事故,造成21人遇難。事故》發生後,陜西省內多家煤礦陸續停產進行安全檢查,停產進行安全檢查影響時長1~3個月不等,造成短期動力煤市場供給收緊,推升動力煤產地價格。

                2、新聞:山東采深超千米沖擊地壓礦井核定生產能力壓減20.14%

                點評:根據山東省能源局3月20日發布的《關於調整全省采深超千米沖擊地壓礦井核定生產能力的通知》,山東全省目前采深超千米沖擊地壓生產礦井共有19處,核定生產能力由4260萬噸/年調整為3402萬噸/年,核減858萬噸/年,壓減20.14%。山東煤礦資源以動力煤和煉焦配煤為主,本次產能核減對市場的煉焦配煤供給有一定不利影響。

                二、行業景氣度

                (一)行業需求回顧與展望

                2019年一季度,火電和化工行業耗煤需求同比小幅增長,但增速下滑;鋼鐵、水泥產量增速受下遊房地產行業需求超預期增長及上年低基數效應影響而增長。整體看,煤炭需求小幅增長,但增速同比下滑。

                二季度,火電耗煤需求仍將在全社會用電量增長的帶動下小幅增長,但隨著采暖季結束及水電替代效應的進一步顯現,火電耗煤需求將環比小幅下滑。鋼鐵、水泥、化工耗煤受環保限▲產結束、工程和工廠開工復產等季節性因素影響,煤炭需求環比增長。整體看,考慮宏觀經濟增速下行壓力對各行業需求的負面影響,煤炭總體需求將↓小幅增長,但增速下滑。2019年全年需求增速保持年初預期不變。

                (二)行業供給回顧與展望

                根據國家能源局****發布的煤炭產能情況,截至2018年底,我國合法在產產能為35.3億噸,合法在建產能為10.3億噸,分別較2018年6月末凈增長0.4億噸和0.3億噸。產量釋放方面,受安全事故限產和春節、兩會的影響,一季度產量釋放不足。2019年一季度,原煤產量8.13億噸,累計同比增長1%;其中3月原煤產量2.98億噸,同比增長2.8%。進口方面,一季度進口煤7463萬噸,同比下降1%。

                二季度,鑒於年初以來發改委增加了優質產能的核準、去產能已接近尾聲,合法產能將持續凈增長。考慮可預見的生產限產事件將減少,預計二季度產量釋放水平將好於一季度,預計月均產量將達到3億噸左右,將較一季度環比增加11%。2019年全年產量增速有望保持年初2.7%~4.2%的預▅期不變。

                (三)行業價格回顧與展望

                2019年一季度,由於安全⊙環保限產等導致供給階段性趨緊,動力煤價格總體呈上漲趨勢。但由於需求增速回落,煤價上漲幅度有∞限,秦皇島山西優混(Q5500)平倉價季度均價同比和環比下降。煉焦煤價格受供給趨緊和下遊補庫存需求增加,一季度主焦煤京唐港庫提價環比增長。無煙煤價格受下遊化工企業春節停產、環保及安全限產影響,需求弱化,價格同比和環比回落。

                二季度,預計在火電耗煤需求季節性環比下滑和產能進一步釋放的帶動下,供需關系趨弱,動力煤價格將小幅回落。受下遊環保限產到期開工率增加影響,煉焦煤需求或環比小幅增加,煉焦煤供給基本維持,預計煉焦煤供需關系仍趨緊,煉焦煤價格有望小幅上漲。無煙煤價格預計受下遊化工企業開工率恢復影響,價格有望小幅上漲。2019年全年煤價保持年初預期不變。

                (四)行業景氣度回顧與展望

                一季度,下遊需求同比小幅增長但增速回落,煤炭價格整體小幅下行,生產成本基本持平,行業盈利空間環比略有收窄。

                二季度,預計煤炭下遊需求環比小幅下滑,供給環比寬松,預計煤炭價格小幅下行,生產成本大概率維持,行業盈利空間環比或繼續收窄,行業整體景氣度小幅下滑。維持2019年全年煤炭行業景氣度小幅下滑的判斷。

                分煤種看,一季度,煉焦煤企業受益於煉焦煤價格小幅上漲,盈利空間環比略有擴大,動力煤和無煙煤企業均受煤價下跌影響,利潤空間環比小幅收窄。二季度,預計煉焦煤企業盈利空間仍有望↑維持或小幅擴大,動力煤和無煙煤企業盈利空間將繼續小幅收窄。

                三、行業信用風險展望

                2019年上半年,雖然煤炭行業盈利空間持續收」窄,經營活動現金流對有息債務的保障程度有所弱化,但仍處於近一個周期的中等偏上水平。行業信用風險相對穩定。

                隨著煤炭行業供給側改革的推進,部分煤炭企業由於去產能規模較大,存在產能接續不上的風險,同時,產能大省的小規模礦井仍面臨被淘汰的風險。未來一段時間應重點關註以下企業:

                (1)債務負擔較高,且近三年去產能規模占比較大的企業,該類企業盈利弱化明顯,造血能力持續弱化;

                (2)山西、山東地區總產能規模不足500萬噸的發債煤炭企業,該類企業一般單井規模較小、資質相對較差,後續仍存在被淘汰風險。